연준 의장 케빈 워시가 최근 투자자들을 긴장시켰다. 8월 28일 잭슨홀에서의 발언으로 금리 인상 가능성이 높아졌기 때문이다. 고배당주를 오랫동안 보유해왔다면 다소 불안해졌을 수 있다. 금리 인상은 대체로 이런 투자상품에 부정적인 영향을 미치기 때문이다.
금리 상승은 일부 고배당주에 더 큰 부담이 되지만, 수혜를 보는 종목도 있다. 연준이 금리를 인상할 경우 잠재적인 패자와 승자를 살펴보자.
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이미지 출처: 미국 연방준비제도 공식 사진.
금리 상승 가능성 커져
워시는 8월 말 잭슨홀 회의에서 상황을 완곡하게 표현하지 않았다. 인플레이션율이 다소 둔화했다는 점은 인정했지만, 기저 추세가 충분히 개선되지는 않았다는 것이다. 추세가 의미 있게 개선되지 않는다면 연준이 행동에 나서야 한다고 밝혔다.
시장은 즉각 반응했다. 연방기금 선물 트레이더들은 연준이 9월 16일 25bp 금리 인상을 단행할 확률을 60.4%로 반영했다. 워시의 발언 전 56%에서 상승한 수치다. 일부 연준 관측통은 이미 올해 두 차례 금리 인상을 예상하고 있다. Deutsche Bank는 9월과 12월 회의에서 각각 25bp씩 인상될 것으로 전망한다.
금리 상승은 대부분의 고배당주에 악재
고배당주는 금리 상승 조짐만 보여도 하락하는 경향이 있다. 금리 인상이 이들 투자상품에 두 가지 직접적인 영향을 미치기 때문이다. 고수익 기업 상당수는 부채 의존도가 높다. 금리가 오르면 사업 확장 투자, 인수·합병, 자본 프로젝트에 필요한 자금 조달 비용이 늘어나고, 만기가 돌아온 기존 부채를 차환하는 비용도 증가한다. 또한 금리가 상승하면 은행 양도성예금증서(CD)나 국채 같은 상대적으로 위험이 낮은 고정수익 상품이 소득을 추구하는 투자자들에게 더 매력적으로 보인다. 그 결과 고배당주의 주가는 하락하는 경향이 있으며, 투자자들이 더 높은 위험을 감수하는 대가를 보상받도록 배당수익률은 상승한다.
부동산투자신탁(REITs)은 금리에 가장 민감한 투자상품 중 하나다. REITs는 인수와 개발 사업에 필요한 자금을 마련하기 위해 대규모로 차입하며, 이를 통해 운용현금흐름과 배당을 늘린다. 금리 상승은 성장을 둔화시켜 배당 증액을 어렵게 만들 수 있다.
한편 AGNC Investment(NASDAQ:AGNC) 같은 모기지 REIT는 REIT 중에서도 금리에 특히 민감하다. AGNC는 정부기관이 신용손실을 보증하는 주택담보대출 묶음인 Agency MBS에 투자한다. 이처럼 위험이 낮은 고정수익 상품의 수익률을 높이기 위해 레버리지를 활용한다. 따라서 금리가 오르면 차입 비용이 증가해 비용과 수익 간 스프레드가 좁아진다. 이는 배당수익률이 13.5%에 달하는 월 배당을 위협할 수 있다.
에너지 부문 역시 금리에 민감한 분야다. 유틸리티와 파이프라인 기업은 대규모 차입이 필요한 자본집약적 사업을 운영한다. 이들 기업은 배당수익률도 높은 편이어서 금리가 상승하면 채권과의 경쟁에 취약해진다.
금리 상승 시 잠재적 수혜주
금리가 상승한다고 모든 고배당주가 손실을 보는 것은 아니다. 일부 기업개발회사(BDC)와 REIT는 변동금리 대출에 투자한다. 따라서 금리가 오르면 이들 대출에서 얻는 이자수익도 증가한다.
대표적인 BDC인 Ares Capital(NASDAQ:ARCC)은 293억달러 규모의 투자 포트폴리오 중 71%를 변동금리 부채에 투자하고 있다. 이에 따라 직접 대출에서 얻는 이미 높은 수익률(가중평균 수익률 10.3%)도 금리 상승과 함께 높아질 수 있다. Ares 역시 대차대조표에 일부 변동금리 부채를 보유하고 있지만, 변동금리 대출 투자에서 더 높은 금리를 확보할 수 있어 그 영향을 완충할 수 있다.
한편 모든 모기지 REIT가 위험에 처하는 것은 아니다. 상업용 대출업체 Starwood Property Trust(NYSE:STWD)는 대부분 변동금리 대출로 구성된 포트폴리오를 보유하고 있다. 전체 자산의 53%를 차지하는 상업용 대출 포트폴리오의 97%가 변동금리 대출이다. 또 9%를 차지하는 인프라 대출 포트폴리오는 96%가 변동금리다. Starwood는 금리가 오르거나 내리는 환경 모두에서 초과 성과를 내도록 포트폴리오를 구성했다.
금리 인상이 배당 투자자에게 모두 악재는 아니다
연준이 올해 금리를 인상할지는 아직 확정되지 않았다. 그러나 금리 인상 가능성에 대한 우려만으로도 고배당주의 주가가 압박받을 수 있다. 특히 변동금리 부채 투자에 집중해 연준의 금리 인상 시 수혜를 볼 수 있는 Ares Capital과 Starwood 같은 종목에는 이런 하락이 매수 기회가 될 수 있다.
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2004년 12월 17일 Netflix가 이 목록에 포함됐을 때를 생각해보자. 당시 추천에 1,000달러를 투자했다면 현재 42만1,997달러가 됐을 것이다.* 2005년 4월 15일 Nvidia가 목록에 포함됐을 때 1,000달러를 투자했다면 현재 141만3,876달러가 됐을 것이다.*
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Matt DiLallo는 Ares Capital과 Starwood Property Trust를 보유하고 있다. The Motley Fool은 Ares Capital과 Starwood Property Trust를 보유하고 있으며 이들 종목을 추천한다. The Motley Fool은 공시 정책을 운영한다.
‘Fed 의장 케빈 워시, 금리 인상 가능성 경고…일부 배당주는 타격, 다른 종목은 수혜 가능’은 원래 The Motley Fool이 게재한 기사다.
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