베네수엘라에서 새롭게 체결된 미국 지원 석유 거래의 내막.
유가가 배럴당 100달러를 넘고 경유 가격이 갤런당 6달러에 육박하면서 정제 능력이 주목받는 이유.
원유, 에너지주, 인플레이션, 금리에 대한 월가의 전망.
에너지 업계 관계자들에게 들은 이야기
지난 30년 경력에서 가장 눈을 뜨게 하고 흥미로웠던 출장 중 하나였다. 카라카스 정부와 베네수엘라 및 서방 석유회사 간 석유 거래 체결 현장을 직접 보기 위해 베네수엘라를 방문할 기회를 얻었기 때문이다.
CNBC는 미국 에너지부 장관과 함께 카라카스로 갈 수 있도록 허가받은 몇 안 되는 언론사 중 하나였다.
출장은 24시간도 채 되지 않았고 일정은 빡빡하게 짜여 있었다. 미국 언론이 베네수엘라를 자유롭게 돌아다닐 수 있는 나라는 아니다. 베네수엘라는 세계에서 가장 가난한 국가 중 하나이며, 착륙하는 순간부터 그 사실이 분명했다. 공항은 지난 6월 발생한 강진의 여파로 여전히 폐쇄된 상태였다. 이 이야기는 잠시 뒤에 더 하겠다. 우리는 시몬 볼리바르 국제공항에 착륙한 몇 안 되는 비행기 중 하나였고, 버스를 타고 20분가량 이동해 도심으로 향했다.
한때 국가와 국민이 누렸던 부의 흔적을 볼 수 있었다. 도심과 업무지구의 건물 상당수는 베네수엘라가 풍부한 석유와 에너지 자원을 바탕으로 호황을 누리던 1980~1990년대에 지어진 것으로 보였다. 베네수엘라의 석유 생산량은 1997년 하루 약 350만 배럴로 정점을 찍었다. 이후 강권 통치자 우고 차베스가 집권했고, 그와 수감된 대통령 니콜라스 마두로가 차례로 국가가 보유한 자금 대부분을 고갈시켰다. 석유 생산량은 2025년 대부분의 기간 하루 100만 배럴 아래로 추락했다. 최근에야 다시 하루 100만 배럴을 넘어섰다. 러시아와 중국 기업 다수가 부유해지는 동안 베네수엘라 국민은 더 가난해졌다.
이제 미국과 지난주 체결한 협정이 등장한다.
이 협정이 무엇이며 무엇이 아닌지 몇 가지가 분명해진다.
이번 협정은 하나의 거래가 아니라 여러 형태의 거래다. Chevron은 베네수엘라에서 별도의 자체 협정을 추진하며, 100년 넘게 사업을 이어온 이 나라에서 생산을 확대할 계획이다. 이는 다른 협정들과는 별개의 사안이다. 나머지 협정은 주로 미국 정부가 North American Blue Energy Partners라는 민간 운영 석유회사에 지분을 취득하는 내용을 담고 있다. NABEP로 더 잘 알려진 이 회사는 다소 베일에 싸인 석유 투자자 알레한드로 베탕쿠르가 이끌고 있다. 베탕쿠르는 스위스에서 잠재적 금융범죄 혐의로 조사를 받았다는 보도가 널리 나오면서 언론의 비판을 받아왔다. 다만 미국 정부 및 다른 관계자들과 대화한 결과, 조사에도 불구하고 기소로 이어지지는 않았다는 점에 초점이 맞춰졌다. 베탕쿠르와 그의 과거에 대해 어떻게 평가하든, 우리가 만난 미국 및 기타 당국자들은 베네수엘라처럼 불안정하고 복잡하며 종종 위험한 국가에서는 상대해야 하는 운영자들이 어느 정도 흠결을 지닌 경우가 많다고 덧붙였다. 미국 정부는 NABEP 지분을 취득하고, 그 투자 대가로 향후 석유 생산량을 배분받게 된다. 이 모든 과정에서 정말 중요한 점은 이것이다. NABEP, 이탈리아 에너지 대기업 ENI, Aspect Energy 같은 미국 민간기업과 체결한 대담하면서도 잠재적으로 위험한 신규 투자가 실질적인 생산 증가로 이어질 수 있느냐는 것이다.
크리스 라이트 미국 에너지부 장관과 대화했을 때 그는 베네수엘라의 생산량이 단기간에 하루 수십만 배럴 늘어날 수 있다고 자신했다. 여기에 세 개 프로젝트에 걸쳐 약 70억달러를 추가로 투자하는 Chevron의 계획까지 더하면, 베네수엘라가 비교적 이른 시일 내 하루 200만 배럴 생산 체제로 복귀할 수 있다는 조심스러운 낙관론이 나온다. 그렇게 된다면 미국과의 협정은 수익과 세수 일부가 부패한 해외 세력에 의해 가로채지 않고 베네수엘라 국민에게 돌아가도록 하는 틀을 마련하는 것을 목표로 한다.
가장 냉소적인 사람들은 미국이 석유를 ‘빼앗고 있다’거나 이것이 미국식 식민주의의 새로운 형태라고 말할 것이다. 두 주장 모두 틀렸다. 미국은 더 많은 석유를 판매한다는 목표 아래 민간 운영자들과 거래를 맺고 있다.
나의 견해 → ‘식민주의’를 말하고 싶다면 러시아, 중국, 심지어 쿠바가 수년간 베네수엘라를 어떻게 수탈했는지 5분만 찾아보라. 이들 국가는 대부분의 석유를 자신들의 이익을 위해 가져갔을 뿐 아니라, 일부는 그 과정에서 심각한 환경 피해까지 초래했다. 해당 유전 일부를 다녀온 사람들은 대지 곳곳을 기름 찌꺼기가 뒤덮은 ‘연못’에 대해 내게 이야기했다.
나의 견해 2 → 대통령궁에 들어섰을 때 베네수엘라 언론인들은 분명히 감격해했다. 올해 초 베네수엘라를 방문했던 관계자들은 일부 언론인이 수도로 돌아온 순간 공개적으로 눈물을 흘렸다고 전했다. 이들은 출입이 금지됐거나 침묵을 강요받았고, 건물 안으로 다시 들어가는 것 자체를 두려워했다. 우리가 바꾸는 데 도움을 줄 수 있기를 바라는 부분이다. 문제는 석유에만 국한되지 않는다.
베네수엘라에는 한때 자랑스러웠던 에너지 산업에 투자하고 이를 재건할 자금이 없다. 외부 자본과 노하우, 인력이 필요하다. 나는 러시아와 중국보다는 미국, 이탈리아 및 다른 서방 국가들을 언제나, 일요일의 두 배만큼이라도 더 선호한다. 하지만 어쩌면 그건 나만의 생각일지도 모른다.
어쨌든 카라카스에 머무는 동안 직접 찍은 사진을 소개한다. 일부는 서둘러 촬영한 것이어서 전문적인 품질이 떨어지는 점은 양해 바란다.
이번 글은 Power Insiders를 시작한 이래 작성하기 가장 어려운 글 중 하나였다. 지난 며칠간 헤드라인과 가격 움직임이 너무 빠르게 전개돼 정신이 어지러울 정도다. 이 글을 읽을 때쯤이면 유가는 현재보다 1달러, 5달러, 혹은 10달러 오르거나 내렸을 수도 있다. 이번 주 뉴스 흐름은 그만큼 빠르다. 하지만 독자 여러분, 어느 시점에는 일단 마무리하고 뉴스레터를 발행해야 한다.
이 글을 쓰는 현재 미국 유가는 배럴당 100달러를 웃돌고 있으며, 글로벌 시장의 Brent crude 가격은 이보다 소폭 높고 세계 다른 지역의 일부 계약 가격은 더 높다. 미국의 경유 가격은 사상 처음 갤런당 6달러까지 올랐다. 다만 인플레이션을 반영한 기준으로는 과거 더 높은 수준을 기록한 적이 있다.
나의 견해 → 시장과 소셜미디어에는 온갖 루머와 ‘시장 관계자들의 말’이 돌고 있다. 여기서 반복하지는 않겠지만, 이 글을 쓰는 시점에는 무엇이 사실인지 분명하지 않다. 민첩하게 움직이고 집중력을 유지해야 한다.
석유가 호르무즈 해협을 통과하고 있는 가운데, 세 가지 핵심 사항이 있다.
1) 물동량은 여전히 전쟁 전 수준을 크게 밑돌고 있다.
2) 선주들은 일부 선장이 발이 묶일 수 있다는 우려로 아라비아만에 다시 들어가기를 꺼린다고 전했다.
3) 진짜 우려는 석유 자체가 아니라 정제 능력 부족이다.
석유를 경유나 항공유로 전환하려면 정유공장이 필요하다. 미국은 1970년대 이후 대형 정유공장을 건설하지 않았다. 아라비아만에는 대형 정유공장이 있지만 선박 부족과 수출 위험에 대한 우려로 어려움을 겪고 있다. 러시아는 ‘세계의 주유소’지만 국제사회에서 고립된 국가이며, 우크라이나는 전쟁 자금 차단을 위해 러시아 정유공장을 공격하는 전략을 구사할 만큼 영리하다. 최근 다시 볼 만한 인터뷰 중 하나는 TWG Global의 공동 대표이자 전 바이든 행정부 선임 에너지 고문인 아모스 호크스타인과의 대담이다. 그는 한 달도 되지 않아 우리와 함께했으며, 시장이 유가를 잘못 평가하고 있고 정제 문제가 주목해야 할 핵심 이슈라고 경고했다.
가격 상승으로 석유와 가스 관련 주식이 뛰었다. 올해 3분기 들어 현재까지의 수익률을 보자.
이러한 성과도 정유주와 비교하면 초라해 보인다. ‘크랙 스프레드’가 무엇인지는 직접 찾아봐도 좋지만, 간단히 말해 스프레드가 넓어질수록 정유업종에는 매우 유리하다. 최저 수익률을 기록한 정유업체 주가도 7월 1일 이후 47% 올랐다. 최고 상승률은 여기에 22%포인트를 더한 수준이다. 놀라운 흐름이다.
대단한 상승세였지만 끝난 것일까? 그럴 수도 있다. 이들 주식은 현재 월가의 목표주가에 거의 도달했거나 이미 웃돌고 있다. 앞으로 목표주가가 줄줄이 상향 조정될 수도 있고, 애널리스트들이 현재 상승분이 사실상 전부라고 판단할 수도 있다.
거시경제 관점에서 현재 월가 일각이 원유 가격에 대해 내놓는 분석을 요약하면 다음과 같다. 앞서 말했듯 새로운 정보에 따라 며칠, 혹은 몇 시간 만에도 전망은 바뀔 수 있다. 최신 상황을 실시간으로 확인하려면 매일 CNBC와 CNBC.com을 시청하고 방문하길 권한다.
원유를 둘러싼 월가의 논평을 간단히 정리하면 다음과 같다.
JPMorgan은 Brent crude가 내년 평균 87달러를 기록할 수 있는 ‘영원한 분쟁’에 시장이 익숙해지고 있는지 물었다. 에너지 시장에서 반드시 들어야 할 전문가로 자리 잡은 카네바는 선물 곡선이 “앞단에서는 6달러 높고, 뒷단에서는 10달러 낮다”고 지적했다. 그가 보기에 에너지 시장을 ‘구하고’ 있는 요인 중 하나는 글로벌 수요가 최근 고점보다 하루 약 500만 배럴 낮다는 점이다. 중국의 사용량 감소도 일부 영향을 미쳤다.
Barclays는 에너지에 대해 매우 낙관적인 전망을 내놓으며 “글로벌 에너지 부문의 전망은 20년 만에 가장 매력적”이라고 밝혔다. 이어 “에너지 전환은 대체라기보다 에너지 추가 과정에 가까워지고 있다. 석유, 가스, 전력, 재생에너지 수요가 동시에 증가하고 있다”며 “인구 증가, 경제 발전, 전기화, AI와 디지털 인프라가 에너지 수요를 끌어올리는 가운데 지정학적 분열로 안정적이고 안전한 공급의 가치가 높아졌다”고 평가했다.
Goldman Sachs는 가을을 앞두고 농업과 에너지 시장에서 주목해야 할 세 가지 주요 테마를 제시했다. 첫 번째는 당연히 호르무즈 해협이다. Goldman은 지속적인 “경유와 비료 공급 차질이 농업 전반의 투입 비용을 높일 수 있다”고 우려한다. 다음은 흑해 리스크다. Goldman 애널리스트들은 러시아와 우크라이나 간 전투가 격화되면서 곡물 시장에 타격을 줄 수 있다고 우려했다. 현재는 밀 수출 성수기지만 수출량이 평년을 밑돈다는 게 Goldman의 설명이다. 마지막 테마는 날씨와 ‘슈퍼 엘니뇨’ 발생 위험이다. 이는 관측 사상 가장 강력한 엘니뇨 중 하나가 될 수 있으며 파나마 운하의 수위를 낮출 수 있다.
UBS는 Brent가 100달러를 웃도는 것을 글로벌 시장의 전환점이 아닌 일종의 이정표로 보고 있다. UBS는 올해 말 Brent crude 전망치를 95달러로, 내년 3월 전망치를 90달러로 각각 상향 조정했다.
Bank of America도 최근 Brent crude 전망치를 올해 85달러, 내년 75달러로 올리며 뒤처지지 않았다. 또 2028년 유가를 약 70달러로 내다보는 매우 장기적인 전망을 제시한 드문 금융회사 중 하나다.
나의 견해 → BofA의 대담함을 좋아하지만, 고인이 된 전설적인 석유업계 인사 분 피컨스는 몇 달 이후의 유가를 예측하는 일은 거의 불가능하다고 내게 말했다.
월가가 주목하는 또 다른 큰 변수는 유가가 차입 비용에 미치는 영향이다. 전 세계적으로 국채 금리가 오르고 있다. 미국의 10년물 국채 금리는 5%에 근접하고 있다. 이 수준은 2007년 이후 처음이다. Fedwatch Advisors의 벤 에먼스는 현물 유가와 국채 금리 간 상관관계가 0.75까지 상승했으며, 이는 글로벌 금융위기 당시보다도 높다고 지적했다. 에먼스는 높은 유가와 그에 따른 인플레이션 상승이 중앙은행의 판단에 영향을 줄 것이라고 설명했다. 미국 연방준비제도는 다음 주 수요일인 16일 중요한 회의를 연다. 미국이 금리를 인상할 가능성이 점점 커지고 있다.
나의 견해 → 미국 연방준비제도를 존중하지만, 전쟁으로 인한 유가 충격을 완화하는 데 소폭의 금리 인상이 어떤 효과를 낼 수 있을지는 모르겠다. 그리고 2024년 가을의 금리 인하 결정은 갈수록 시기가 잘못됐고, 솔직히 기이해 보인다.
베네수엘라에서 진행한 두 건의 주요 인터뷰를 시청해보라. 첫 번째 인터뷰는 크리스 라이트 에너지부 장관과 진행했다. 미국·베네수엘라 석유 거래의 세부 내용, 미국 내 석유 생산에 미치는 영향, 호르무즈 해협을 통과하는 석유 물량에 대해 이야기를 나눴다.