지난주 미국과 캐나다 간 무역전쟁이 심화되면서 북미 금속 공급망에 대한 익스포저를 재평가하려는 투자자들로 인해 철강 및 알루미늄 주가가 급등했다가 급락했다.
8월 25일(월) 미국-캐나다 무역협상 결렬 이후 SLX는 1.6% 올랐으며, State Street Materials Select Sector SPDR(XLB)는 그 날 장중 신고가를 경신해 2월에 세운 이전 최고가를 넘어섰다. 뉴코르, 스틸 다이내믹스, 클리블랜드-클리프스, 센추리 알루미늄 주가가 모두 상승했다. 그러나 이 같은 상승은 오래가지 못했다. 금요일 종가 기준으로 XLB는 주간 기준 음수권으로 떨어졌고 SLX는 거의 변동이 없었다(CNBC 기준). 8월 28일 현재 모닝스타 데이터에 따르면 SLX는 올해 28% 이상 상승했고 XLB는 18% 이상 상승했다.
이 같은 변동성은 금속 산업이 깊이 얽혀있는 두 국가 간 무역전쟁의 복잡성을 반영한다. 공급망 컨설팅 회사 NEOS by Argon & Company의 매니징 파트너인 댄 루트너는 초기 주가 움직임을 CNBC에 헤드라인 반사에 따른 가격 재책정이라고 설명했으며, 지속적인 신호라고 보지 않았다. 루트너는 "주가 상승은 솔직히 헤드라인 반사일 뿐이다. 50% 벽이 세워지는 순간 제철소들이 대체재 원가로 가격을 책정하기 때문에 당연히 뉴코르와 클리블랜드-클리프스가 올랐다"며 "하지만 그것이 흥미로운 질문은 아니다. 흥미로운 질문은 누가 벽 내부에서 원료를 통제하는가 하는 것이다"라고 말했다.
루트너는 뉴코르와 클리블랜드-클리프스가 모두 전기로 기술을 사용하고 있으며 이 기술의 투입물은 캐나다산 광석이나 슬래브에 의존하지 않아 관세로 인한 가격 이점을 누리면서도 같은 수준의 익스포저는 피할 수 있다고 지적했다. 그럼에도 불구하고 클리블랜드-클리프스 주가는 재무 스트레스로 인해 2026년 기준 마이너스 지역에 있다. 센추리 알루미늄은 더 복잡한 사안이다. 국내 1차 알루미늄 생산이 미흡하기 때문에 이를 지탱하는 원료인 알루미나와 반제품은 여전히 캐나다 국경을 넘나들면서 관세가 제공하려던 보호를 훼손하고 있다.
무디스 레이팅스의 최고신용담당자 아시 셰스는 불확실성이 지속될 것으로 예측했다. 셰스는 "앞으로 한동안 이런 불확실성이 훨씬 더 많이 나타날 것으로 예상된다"고 말했으며, 미국 철강 회사들이 시장 규모가 더 크다는 점에서 캐나다 경쟁사보다 약간의 우위를 가지고 있다고 덧붙였다. 다만 자동차 산업은 국경을 넘은 생산이 얼마나 깊이 통합되어 있는지를 감안할 때 승자가 명확하지 않다고 말했다.
와이오밍 대학교 경제학 교수이자 경영대학 학장인 스콧 보리어는 초기 주가 움직임을 경제 전반에 미치는 지속적인 이득의 증거로 삼는 것에 대해 신중함을 당부했다. 보리어는 "금속 주가의 초기 상승을 경제 전반에 미치는 지속적인 이득의 증거로 삼을 때는 신중해야 한다"며 신규 알루미늄 제련 설비 구축에는 개월이 아닌 년 단위의 시간이 소요된다고 지적했다.
캐나다는 지난주 화요일 270억 달러 규모의 미국 상품에 대한 보복 관세를 발표했으며, 이는 지난 토요일 발효된 캐나다산 수출에 대한 미국의 50% 관세에 대응하는 것이다. 9월 8일 시행 예정인 캐나다의 조치는 700개 이상의 미국 상품 항목에 적용되며, 낙농업과 해산물에서 가전제품과 철강에 이르는 제품에 15%, 25% 또는 50%의 관세율이 부과된다. 캐나다는 미국이 받아들일 수 없는 조건을 제시했다며 무역협상을 중단했다. 도널드 트럼프 대통령은 2027년 1월 1일부터 캐나다산 자동차, 트럭 및 철강에 대한 관세를 50%로 인상하겠다고 따로 위협했다.