신임 연방준비제도(Fed) 의장 케빈 워시는 당초 인플레이션을 억제하기 위해 중앙은행의 ‘체제 전환’을 약속했다. 취임 후 100일을 조금 넘긴 현재 연준은 변화하고 있다. 시장이 향후 정책을 가늠할 수 있는 신호를 줄이는 새로운 소통 정책을 내놓으면서다.
그러나 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 개인소비지출(PCE) 물가지수는 2026년 7월까지 1년 동안 3.7% 상승했다. 인플레이션이 연준의 장기 목표인 2%를 향해 둔화하고 있다는 관측에 의문이 제기되는 이유다. 그렇다면 워시는 자신이 약속한 일을 해냈을까?
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인플레이션은 아직 꺾이지 않은 듯하다
워시는 5월 22일 취임한 이후 5개의 정책 태스크포스를 출범시켰고, 금융 언론에 배포하는 회의 후 정책 성명을 간소화했다. 전임자인 제롬 파월만큼 연준의 향후 행보에 대한 힌트를 제공하는 것도 대체로 꺼리고 있다.
워시가 취임한 뒤 연방공개시장위원회(FOMC)는 지금까지 두 차례 회의를 열었으며, 두 번 모두 기준금리를 동결했다. 인플레이션 수치가 지속적으로 높은 상황에서 이런 결정을 정당화한 근거는 또 다른 주요 인플레이션 지표인 소비자물가지수(CPI)가 7월 소폭 하락했다는 점이었다. CPI는 6월의 3.5%에서 12개월 기준 3.4%로 낮아졌다.
그러나 두 개의 데이터만으로 지속적인 추세를 판단할 수는 없다. 식품과 에너지처럼 주요 지출 항목을 의도적으로 제외한 근원 PCE도 3.3%로 여전히 목표보다 높았다.
게다가 Freddie Mac에 따르면 8월 27일 기준 30년 만기 주택담보대출 금리는 평균 6.66%로, 워시의 첫 취임 주간 당시 6.51%보다 상승했다. 30년 만기 미국 국채 수익률도 8월 중순 19년 만에 최고치를 기록했다. 대출기관들이 인플레이션 전망을 반영해 더 높은 수익률을 요구하고 있다는 점에서 시장이 인플레이션을 완전히 통제됐다고 판단한다고 보기는 어렵다.
자산 가격은 또 다른 이야기를 보여준다
워시의 성과를 평가할 때 주목할 점은 일반적으로 인플레이션 헤지 수단으로 여겨지는 자산들이 최근 좋은 흐름을 보였다는 것이다. 금 현물로 뒷받침되는 상장지수펀드(ETF) SPDR Gold Shares (NYSEMKT: GLD)는 9월 1일까지 30일 동안 7.4% 상승했다. Bitcoin (CRYPTO: BTC)은 같은 기간 24.8% 올랐다.
전반적으로 워시는 인플레이션이 여전히 너무 높다는 평가에 동의하는 것으로 보인다. 그는 8월 28일 잭슨홀 회의에서 기저 인플레이션이 의미 있게 개선되지 않았다고 말했다. 또 인플레이션이 2% 목표로 돌아가고 있다는 더 명확한 증거가 없다면 연준은 ‘해야 할 일이 있을 것’이라고 경고했다. 따라서 그의 성과를 최종적으로 판단하기 전에 조금 더 시간을 두고 지켜볼 필요가 있다.
9월을 주목할 필요가 있다. 8월 CPI는 9월 11일 발표될 예정이다. 9월 1일 기준 CME FedWatch에 따르면 9월 16일 금리 인상 가능성은 66%를 조금 웃돈다. 잭슨홀 연설 전에는 36%에 불과했다.
위원회가 PCE가 3.5%를 웃도는 상황에서도 다시 금리를 동결한다면 ‘체제 전환’이라는 서사는 믿기 매우 어려워질 것이다.
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