미국 10년물 국채금리가 2023년 10월 이후 처음으로 5%에 근접하고 있다.
성장에 따른 금리 상승은 감내할 수 있지만 인플레이션과 재정 우려, 시장 불안이 촉발하는 상승은 더 큰 위험을 안고 있다.
전략가들은 5%라는 수치 자체가 시장을 무너뜨리지는 않을 수 있다며, 금리를 끌어올리는 배경이 더 중요하다고 진단했다.
미국 10년물 국채금리가 심리적으로 중요한 5% 선에 다시 다가서고 있다. 투자자들에게 가장 중요한 문제는 금리가 어떤 배경에서 이 선을 넘느냐일 수 있다.
벤치마크 금리는 4.96% 안팎에서 움직이며, 2023년 10월 이후 처음으로 5% 선을 돌파할 가능성을 높이고 있다. 견조한 경제성장에 힘입은 상승과 재점화된 인플레이션, 커지는 재정 우려 또는 국채시장 자체의 불안에 따른 상승은 주식과 경제 전반에 전혀 다른 의미를 갖는다.
Albion Financial Group의 최고투자책임자(CIO) Jason Ware는 최근 금리 상승의 일부 원인이 미국 국채와 회사채 발행 물량이 투자자 자금을 놓고 경쟁하면서 발생한 수급 불균형이라고 말했다. 그는 10년물 금리가 5%를 넘는다는 이유만으로 시장이 무너질 것으로 보지는 않는다고 덧붙였다.
건전한 성장세가 동반된다면 금리 상승이 반드시 주식시장에 악재인 것은 아니다. Ware는 견조한 경제와 안정적인 근원 인플레이션을 근거로 들며, 10년물 금리가 임의적인 기준선인 5%를 넘는 것보다 소비지출이나 인공지능(AI) 투자 둔화가 주식시장에 더 큰 취약 요인이 될 것이라고 분석했다.
10년물 국채금리는 미국 경제 전반의 차입 비용을 결정하는 핵심 기준으로, 주택담보대출부터 회사채까지 광범위한 금융 비용에 영향을 준다. 주식과 기타 금융자산의 가치를 평가할 때도 중요한 기준점으로 활용된다.
Marsh Investments의 CIO Niall O'Sullivan은 주가 상승을 이끌고 있는 기업 상당수가 금리 상승에 특히 민감하지 않아 주식시장에 미치는 즉각적인 위협은 제한적이라고 말했다. 현재 진행 중인 대규모 자본지출이 강한 경제성장을 뒷받침하고 있다는 설명이다.
다만 투자자들이 인플레이션과 재정 위험에 대해 더 높은 보상을 요구하기 시작하면 5% 선이 문제가 될 수 있다. 막대한 연방정부 재정적자와 국채 발행, 끈질긴 인플레이션은 모두 기간 프리미엄 상승에 영향을 줬으며, 국제유가가 배럴당 100달러를 다시 웃돈 것도 추가적인 물가 압력 요인으로 작용하고 있다.
Scott Bessent 재무장관은 국채 수익률 곡선의 장기 구간에 가해지는 압력을 완화하기 위해 국채 바이백 프로그램 확대 등을 추진해왔다. 그러나 이런 조치만으로는 금리를 끌어올리는 근본적인 힘에 대응하기 어려울 수 있다.
BMO Capital Markets의 전략가들은 바이백 프로그램을 더욱 적극적으로 운영하면 매도 압력을 줄이는 데 도움이 될 수 있지만, “10년물과 30년물 금리를 끌어올리는 현재의 근본 요인을 해결하지는 못한다”고 지적했다.
5%에 도달하는 또 다른 경로는 더욱 우려스럽다. 국채시장 자체의 불안으로 금리가 무질서하게 급등하는 경우다.
Gibraltar Capital의 principal인 George Awad는 현금·선물 가격 차이를 이용하는 베이시스 트레이드를 비롯해 국채시장을 떠받치는 레버리지 헤지펀드 익스포저가 상당하다는 점을 지적해왔다. 자금조달 비용과 증거금 요건, 변동성이 급등하면 레버리지를 활용한 투자자들이 동시에 포지션을 청산해야 할 수 있으며, 이는 매도세를 증폭시킬 가능성이 있다.
현재로서는 투자자들이 금리 상승을 감내할 의향을 보이는 것으로 보인다. BMO에 따르면 10년물 금리가 4.85%에 도달했을 당시에도 주식시장의 약세는 제한적이었고, S&P 500은 연초 이후 11% 넘게 상승한 상태였다.
이런 흐름이 계속될지는 지켜봐야 한다.